隱形正畸的行業龍頭 —— Align Technology

艾利科技（AlignTechnology）成立于1997年，是一家從事隱形矯正牙套和口腔掃描儀生產、銷售及配套服務的公司，2001年，Align于2001年1月在美國納斯達克交易所上市，在金融危機期間營收仍保持增長，股價曾一度高達102.1美元。2008年至今，實現了9年估值20倍，年均復合收益近40%的飛速發展。現市值約80億美元，市盈率42.5。

2002~2017年Align股價走勢

艾莉科技目前89%的收入來源于隱形矯正牙套業務（Invisalign正畸矯治系統），11%來源于口腔掃描儀業務（iTero 3D口腔掃描儀及CAD/CAM數字化服務）。其業務毛利率長期維持在75%的高位。艾莉科技旗下產品“隱適美（Invisalign）”占據無托槽隱形正畸行業的90%市場份額，隱適美目前已覆蓋100多個國家，在多個市場如北美、歐洲、拉美等呈壟斷型優勢，成為隱形正畸行業的龍頭。截至2016年12月，公司累計治療了超過420萬患者，制作售出2.85億副隱適美矯治器；培訓超過12萬“隱適美認證”醫生，申獲795項專利（其中包括425件美國專利及370件國際專利）；積累480萬余例iTero 3D數字掃描數據。截至2016年12月，艾莉科技的口腔掃描業務份額增長趨勢明顯，或將成為艾莉科技新的利潤入口。

Align營收穩步增長

商業模式，通過“隱適美認證”的正畸醫生將患者的牙模、X光片等數據包提交給公司；公司根據患者的數據包，通過3D建模的形式模擬出牙齒矯正不同階段的位移變化，形成一套初步的矯正方案；初步矯正方案會給提交數據的醫生進行復核，并考慮是否做出修正；經過醫生許可后，公司開始根據方案使用3D打印技術生產隱適美牙套；公司將生產完的整套療程的隱適美牙套郵寄給正畸醫生。在這樣一個業務流程中，最終買單的消費者為正畸患者，牙科醫生作為公司的直接客戶，實際上起到一種渠道和中介的作用。公司依托牙科醫生的優質資源和專業素質獲取最終消費者，而牙科醫生通過公司提供的技術支持設計正畸方案，并可以獲得一定提成。

在該商業模式中，艾莉科技通過“隱適美認證”的形式與正畸醫生建立業務聯系，而無需承擔牙醫這一高端人才資源的培養成本。而一旦通過認證的形式與這些牙醫資源進行綁定，幾乎無需過多的投入就可以維持住這些資源；正畸患者屬于嚴重缺乏議價能力的消費者群體。這使得公司能夠以預收款的形式快速現金回流，并且能夠保持較高的產品價格，目前公司無任何債務，并擁有充沛的現金流。

隱適美矯治系統

主要分成兩部分組成，分別是ClinCheck軟件和隱適美矯治器。正畸過程根據每個患者的情況高度定制，醫生和患者都可以參與到矯治方案的制作中，由艾莉科技提供技術支持和生產隱形矯治器。

ClinCheck是一個可聯網的交互式應用程序，牙醫可以通過ClinCheck查看以一到兩周為周期的、3D模擬矯治過程圖，整個正畸過程中精準的牙齒移動軌跡和所需時間都可以通過軟件呈現；同時醫生可以直接通過在程序內上傳對治療方案的修改建議。

軟件精準模擬矯治過程

當艾莉科技在收到“隱適美認證”牙醫發來的患者數據包后，艾莉科技數據處理中心的工程師會對患者齒列的初始?3D模型進行制作。當收到實體牙模時，工程師會先用層析掃描技術錄入牙頜模型的三維數據，進行模型的三維重建。?

在初始牙模的基礎上，工程師利用公司強大的數據庫支持，結合醫生給出的矯治建議，通過可視化三維圖象處理技術進行3D建模。通過模擬臨床正畸過程和牙齒的移動方式與步驟，生成一套以一到兩周為周期的3D數字化矯治方案（ClinCheckTreatment Plan）。?

軟件生成3D矯治方案

每一個階段的3D圖像都將精準描繪出牙齒移動的具體方向、時間和需要放置的定位槽的位置。定位槽可以幫助改變施加在牙齒上的生物作用力，幫助牙齒按照治療方案中設定的方向在預計的時間內移動到位。

定位槽的設置

艾莉科技會將生成的整個治療方案發送給“隱適美認證”的牙醫進行確認，牙醫可以根據自身經驗對治療方案進行修改，在確認治療方案后，艾莉科技會一次性利用3D打印技術打印出整個治療方案所需的隱形矯治器，寄送至牙醫手中。

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